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6月9日，证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》（以下简称《规定》）公开征求意见。证监会表示，从试点开展情况来看，基金投资顾问业务运行平稳，业务适配性和发展前景获得了市场各方的总体认可与支持，试点达到了预期目的，已基本具备转常规条件。

在这三年多时间的试点中，基金投顾概念已经不再陌生，很多人也从观望到试水。根据此前《试点三周年 基金投顾业务发展白皮书（2022）》的调研结果，93.7%的受访者表示听说过或接触过基金投顾，只有6.3%的受访者没听说过基金投顾。其中，在听说过基金投顾服务的投资者中，约三分之一的受访者对基金投顾有较为深入的了解。

据开源证券非银团队研报解读中提到，本次政策推动基金投资顾问业务试点转常规，是券商财富管理发展历程的一座里程碑。基金投顾是券商未来财富转型重要抓手，券商能够通过增值服务提高综合佣金率，同时也要求券商不断提高自身专业能力。截至2022年末，东方证券(行情600958,诊股)基金投顾业务规模149亿，服务客户约16万，客户留存率达83%，复投率达71%。中信证券(行情600030,诊股)公募基金投顾业务累计签约客户近14万户、累计签约资产超百亿元。招商证券(行情600999,诊股)累计签约客户数4.02万户，累计签约资产96.52亿元。国联证券(行情601456,诊股)基金投顾业务签约总户数24.03万户，基金投顾签约资产规模68.80亿元。

基金投顾试点转常规，十个关键点：

一是明确基金投顾可提供私募投资建议，遵循四项要求；

二是分开考核，基金投顾不得与基金销售交易佣金收入等存在利益冲突；

三是基金投顾应有效控制基金组合策略的换手率；

四是中国结算介入，对使用客户的授权基金交易账户进行标识；

五是基金销售机构不得分取基金投资顾问服务费；

六是重点关注客户资产的流动性风险管理；

七是匹配组合策略前，不得展示历史业绩；

八是单一基金组合策略最多只有一名策略经理；

九是个人养老金暂未引入基金投顾业务；

十是豁免基金从业人员投资本公司基金锁定期要求。

回顾基金投顾试点这三年多：从“0”走向千亿

从2019年10月到如今，基金投顾业务试点已有三年多，规模已完成从“0”到千亿的跨越。

据证监会最新披露，截至2023年3月底，共有60家机构（包括25家基金及基金子公司、29家证券公司、3家第三方销售机构和3家商业银行）纳入试点，服务资产规模1464亿元，客户总数524万户，10万元以下个人投资者占比94%。

盈米基金CEO肖雯指出，《规定》亮点频现，最值得一提就是围绕规则供给不足、部分机构“重投轻顾”和服务存在“产品化”倾向等问题，全面加强了对“顾”的要求，拓宽了“顾”的边界。具体看，《规定》明确了投顾机构可开展资金规划、投资规划、养老理财规划等规划类服务，拓宽了投顾服务的边界。对于各类规划业务定义提出了明确的界定。

中信证券财富管理委员会联席主任陈佳春表示，基金投资顾问业务经过接三年多时间的试点，其贯彻“以客户为中心”理念的买方投顾服务模式日益得到越来越多的投资者接受和认可，随着基金投资顾问业务试点转常规，买方中介力量将不断壮大，服务内容将更加多元，基金投资顾问业务在满足居民财富管理需求、改善资本市场投资端等问题上也会发挥越来越大的作用。

中金研报对《规定》的解读中，重点提到了明确基金投顾相关业务边界，强调信义义务，防范利益冲突。具体来看：明确基金销售附带投资建议、带有客户便捷确认投资决策功能的非管理型投顾、管理型投顾都需要遵循信义义务，同时对三者的业务范围及利益关系进行了界定，要求投顾机构同时开展基金销售业务的，组合策略年度单边换手率超过1倍的，应当以基金交易费抵扣投顾服务费，投顾机构对投顾人员的考核、激励不得存在与基金销售交易佣金收入相关的安排。以上有利于投资者利益保护，另一方面在收费、考核激励等方面的强约束也能倒逼代销机构明确自身定位，推动“卖方销售”和“买方投顾”这两大概念及对应的商业模式更快地从“基金代销”中分离出来，加快财富管理机构的买方投顾转型。

谁在“买”基金投顾？

结合近年来自身的实践发展，多家券商这样来描绘基金投顾“主力军”的群体画像。

中金财富将基金投顾“主力军”分为理财客户、新财富人群和传统基民三类，理财客户过往更聚焦投资期望匹配而非具体的底层资产投资研究，需要投顾机构一方面做好净值化转型的投教引导，另一方面做好市场波动过程中的投资陪伴；新财富人群则指90后和00后教育水平和收入水平逐渐上升的年轻人；传统基民虽然依赖自己选择基金，但随着基金投顾业务的发展，也逐渐开始寻求专业机构的投资指导。

华西证券(行情002926,诊股)认为，基金投顾客户主要呈现以下几个特征：女性客户选择基金投顾占比更高；小白客户（开户1-2年）以及经验丰富的客户（开户5年以上）选择基金投顾的占比更高；25-40岁之间、60岁以上客户选择基金投顾的占比更高；70%以上的基金投顾客户同时持有基金单品。

国联证券此前提到，近三年基金投顾用户单只策略的平均持有时长明显高于单品；在面对市场涨跌时，投顾用户的表现也显得更加淡定。根据投资者追加购买行为数据显示，基金投顾用户“追涨”和“追跌”的行为都不明显。在用户投资体验上，即使是面对2022年较为波动的市场环境，基金投顾持有人的投资体验相对来说会更好些；从盈利占比来看，近1年基金投顾盈利用户占比略高于基金。

据中欧财富&蚂蚁理财智库发布的《试点三周年 基金投顾业务发展白皮书（2022）》中，有以下三点值得关注：

首先，基金投顾用户和基金单品用户普遍呈现年轻化特征，主要集中在25至34岁，该部分群体占比均在40%以上。不过，单品用户中，25至29岁占比居首位，也就是说买单只基金的用户更年轻，更愿意“相信自己”，通过自己的分析来确定购买的基金。

其次，在基金投顾用户中，30-34岁客户占比第一，是一群有一定资金和经验的人。

第三，对比单品和投顾持有人，投顾持有人中，中高风险偏好用户占比更高。其中，蚂蚁基金平台上的单品用户，主要集中在低风险偏好用户群体（C1-C2）中，占比达67.4%，而投顾持有人则相对比较平均，中高风险偏好用户（C3-C5）占比为49.7%。

在当下的财富管理市场格局上，“三分投，七分顾”已经成为基金投顾的核心价值和主要竞争力。中金研报解读中又提到，《规定》强调顾问端服务，意在缓解试点期间“投顾产品化”问题。具体来看：1）强调投顾机构的适当性管理和服务匹配能力，投顾机构应注重宣传满足客户财富管理目标以及改善客户投资体验的能力，而非单纯靠业绩吸引客户，在了解客户投资目标和期限、风险偏好等情况之前不得展示基金组合策略，为客户匹配组合策略之前不得展示组合的历史业绩。2）强调投资规划方案，鼓励投顾机构根据客户资金性质匹配不同的组合策略，利用多组合为客户进行综合财富管理。3）强调持续注意义务。

延伸阅读：

最新解读来了！基金理财买方时代到来，新规更强调投顾业务“服务”本质

中欧基金董事长窦玉明表示，《规定》也为基金投顾未来的投资范围和服务领域打开更大的想象空间。例如《规定》中提到的服务居民养老金融需求、鼓励将资金规划及大类资产配置等纳入服务范围等，都是监管在积极引导机构探索更多服务场景，为客户提供更加完整的综合财富管理服务。

易方达基金副总裁陈彤认为，过去三年多，投顾业务试点得到监管的有力支持、稳步推进，有效填补了买方代理的市场空缺，在提高买方资金专业性、提升直接融资、服务居民理财需求等方面卓有成效。未来投顾业务试点转常规，相信在监管的指引下，买方投顾业务将为切实提升投资者获得感、推动公募行业的高质量发展贡献力量。

嘉实财富总经理陶荣辉认为，本次《征求意见稿》特别强化了对“顾问”角色的定位和“顾问”服务的规范指引，对管理型投顾、适当性管理、组合策略等细项提出明确要求，提出为客户提供综合财富管理服务，应当从客户的实际需求出发，为客户整体资产提供规划、资产配置等服务，从而更好满足广大居民日益增长的基金理财需求。


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