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事件：2023年4月14日，公司发布2022年年度报告与2023年一季度业绩预告。

公司22年实现营收86.5亿元，同比+93.7%。归母净利润9.01亿元，同比+66.4%；扣非净利润8.5亿元，同比+64.2%，符合预期。其中22Q4营收26.8亿元，同比+81.3%，环比+3.9%；归母净利润3.1亿元，同比+84.2%，环比+23.7%；扣非净利润2.9亿元，同比+80.5%，环比+24.6%。23Q1归母净利润预告中值2.4亿元，同比+39%，环比-23%；扣非中值2.2亿元，同比+40%，环比-23%。

点评：

22Q4 毛利率提升，23Q1 维持较高产能利用率。公司22Q4 毛利率24.38%，环比22Q3 上升2.1pcts，净利率11.64%，环比上升1.9pcts，主要由于：（1）公司与战略客户保持良好协同，原材料上涨周期公司产品并未大幅涨价，对应下降周期价格压力也较小。（2）年降基础上，公司提升管理效率保证利润率的平稳。公司23Q1 归母净利同比约+39%，每年Q1 为产能利用率最小季度，23Q1维持70%+产能利用率，同时23Q2 开始客户订单指引逐月上升，行业复苏明显。

公司产能布局加速，携手高端客户持续扩产。2022 年海外匈牙利、瑞典、德国开始小批量出货，国内惠州和溧阳的基地扩建，宜宾和荆门产能逐步释放。2023年上半年山东产能有望释放。公司战略主打高端高利润，与CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系，后续将在美国，欧洲持续根据客户需求进行扩产。

4680 大圆柱拓宽盖帽业务，3C 电池结构件或成为第二增长极。公司布局4680电池结构件，通过供应LG 的21700 电池结构件进入特斯拉供应商体系内。目前4680 已有二代产品，公司参与布局研发，后续有望在原来做壳体的基础上续做盖帽。在动力和储能电池结构件的基础上，公司布局3C 电池结构件，配合国外客户战略进行放量。

盈利预测、估值与评级：科达利是国内结构件龙头企业，产品种类丰富，是宁德时代、松下、LG 等头部电池企业电池结构件核心供应商，将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展，未来新能源车结构件，3C 电池将带来第二增长极。

考虑新能源车行业增速下滑，下调公司2023-2024 年净利润16%/19%，为14.51/20.35 亿元，新增2025 年净利润预测26.89 亿元，当前股价对应PE 为22/16/12X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、技术路线变更风险、疫情影响、竞争加剧风险。


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